La empresa inmobiliaria china Evergrande tiene una deuda por pagar de 305 mil millones de dólares (alrededor del 2% del PBI de China), pero que es un poco más grande que el tamaño del PBI de Colombia y 1.5 veces el tamaño del PBI del Perú. Hay noticias de que no podría pagar su deuda, aunque la empresa anuncio el miércoles 22 que pagara intereses en un bono en yuanes que vence el jueves 23 de setiembre (lo que hizo que algunas Bolsas de Valores subieran en algunos países)[1], pero no hay noticias de otro pago que ese mismo día debe hacer en otro bono en dólares[2]. En todo caso la incertidumbre continua y las bolsas de valores han caído en China y otros países en los últimos días. Se calcula que, del total de su deuda, unos 124 mil millones de dólares deben pagarse en un año, y que la compañía tiene solo una décima parte de ese monto en cash[3]. La misma empresa el 13 de setiembre dijo que enfrenta enormes dificultades para pagar sus deudas.
El sector inmobiliario constituye el 7% de la economía china[4] de 15 billones de dólares (aunque algunos dicen que ese valor puede llegar a un 25% del PBI[5], o más si se incluyen empresas conexas[6]). Los préstamos al sector inmobiliario son un quinto del total del sector bancario. Si Evergrande no puede pagar su deuda la inestabilidad se extendería por todo el sector financiero.
Evergrande creció como muchas compañías inmobiliarias prestándose dinero de los bancos para comprar terrenos, colectando dinero de los proyectos que aún no empezaba a construir, y luego se prestaba más dinero para invertir en nuevos proyectos. Pero el gobierno empezó a poner frenos a los prestamos de los bancos pues fomentaba una burbuja inmobiliaria, y esto freno el flujo de cash de muchas compañías como Evergrande que se quedan sin efectivo para pagar sus deudas. En concreto, “el verano de 2020, el Banco Popular de China redactó «tres líneas rojas» para los promotores inmobiliarios: una proporción máxima de deuda a activos del 70%, un límite del 100% a la proporción de deuda neta a capital, y efectivo al menos igual a préstamos a corto plazo. Las empresas que no cumplen con estos requisitos enfrentan restricciones para obtener préstamos de los bancos”[7]. Evergrande no cumple dos de los tres requisitos.
Evergrande ha dejado de pagar ya a algunos bancos, a muchas compañías que construyen sus edificios, a sus proveedores, y no puede entregar viviendas que compradores ya pagaron pues no los termina de construir. Además, la compañía vende instrumentos financieros como productos de gestión patrimonial (y no puede cumplir esas obligaciones tampoco). Evergrande posee 1,300 proyectos inmobiliarios en 280 ciudades en China, y tiene otros negocios como seguros de vida, de salud, producción de Tv y películas[8], ha invertido en la producción de autos eléctricos, y hasta posee un equipo de futbol muy popular[9]. Tiene más de 200 mil empleados. Fue establecida en 1996 en Guangzhou por Xu Jiayin, que es uno de los hombres más ricos de China. La compañía tuvo ingresos por 78.4 mil millones de dólares en el 2020 y es la segunda compañía inmobiliaria más grande por superficie vendida[10].
Si quiebra la empresa afectara incluso a toda la economía china. Por eso hasta los precios de algunas materias primas, no solo del hierro que se usa en la construcción, sino hasta la del cobre y el petróleo sufrió una caída.
Pero quizás el gobierno de China no deje quebrar a la compañía por el riesgo sistémico para su economía. La quiebra afectaría a su economía en por lo menos tres modos: Primero, la crisis originara una reducción en las ventas de casas, lo que disminuirá los ingresos de estas compañías y no podrán hacer frente a sus obligaciones y quebrarían; segundo, las quiebran originarían perdidas de empleo o de cierta proporción de ingresos de muchas personas; y tercero, al caer el precio de las propiedades inmobiliarias el efecto riqueza de individuos y empresas también caería. Aparte de ello, la quiebra del sector inmobiliario afectara a todas las industrias que tiene que ver con ella (sector construcción, electrodomésticos, muebles, servicios de arrendamiento), afectando a la economía en general, en un efecto espiral descendente, con nuevas caídas en el empleo, ingresos, consumo, inversión[11].
Aparte de ello, Xi Jinping valora ahora más la estabilidad social del país, en su campaña actual de “prosperidad compartida”, que incluye hacer la vivienda más asequible a las mayorías y frenar la especulación inmobiliaria (los altos precios de la vivienda son vista como una de las razones de la creciente desigualdad en China). Pero el salvar a la compañía podría incentivar que otras compañías se comporten en forma imprudente pues pensaran que el gobierno está ahí para salvarlos. Quizás la empresa termine estatizada, como ya ha pasado antes con otras empresas.
Miércoles 22 de setiembre 7am.
[1] ANR: https://asia.nikkei.com/Business/Markets/Evergrande-s-bond-payment-promise-eases-stock-market-jitters
[2] ANR: https://asia.nikkei.com/Business/Markets/China-stocks-fall-on-Evergrande-uncertainty
[3] ANR: https://asia.nikkei.com/Spotlight/Caixin/How-Evergrande-could-turn-into-China-s-Lehman-Brothers
[4] ANR: https://asia.nikkei.com/Business/Markets/China-debt-crunch/Evergrande-debt-debacle-poses-test-for-Xi-on-common-prosperity
[5] The Economist: https://www.economist.com/finance-and-economics/2021/09/21/what-are-the-systemic-risks-of-an-evergrande-collapse?utm_campaign=the-economist-today&utm_medium=newsletter&utm_source=salesforce-marketing-cloud&utm_term=2021-09-21&utm_content=article-link-1&etear=nl_today_1
[6] The Economist: https://www.economist.com/finance-and-economics/2021/09/21/what-are-the-systemic-risks-of-an-evergrande-collapse?utm_campaign=the-economist-today&utm_medium=newsletter&utm_source=salesforce-marketing-cloud&utm_term=2021-09-21&utm_content=article-link-1&etear=nl_today_1
[7] ANR: https://asia.nikkei.com/Business/Markets/China-debt-crunch/Evergrande-on-brink-of-collapse-4-things-to-know?utm_campaign=IC_one_time_free&utm_medium=email&utm_source=NA_newsletter&utm_content=article_link&del_type=3&pub_date=20210922124000&seq_num=2&si=16103502
[8] ALJAZEERA: https://www.aljazeera.com/economy/2021/9/21/is-the-evergrande-meltdown-chinas-lehman-brothers-moment?fbclid=IwAR3iHZH_TAIoc36yscI-ChWnJt4AzkUstzQwxcJnYCVo4Y3-LC_eY4f3_X0&sf151527251=1
[9] Kyodo News: https://english.kyodonews.net/news/2021/09/03026f4b3d58-urgent-china-evergrande-vows-to-make-coupon-payment-on-bonds-due-thurs.html?fbclid=IwAR2djyTt0PuJrb7fE63B-Ny7_WfnVwWP-U4YhQvZchvNpRsYueaQc-tgwVg
[10] ANR: https://asia.nikkei.com/Business/Markets/China-debt-crunch/Evergrande-on-brink-of-collapse-4-things-to-know?utm_campaign=IC_one_time_free&utm_medium=email&utm_source=NA_newsletter&utm_content=article_link&del_type=3&pub_date=20210922124000&seq_num=2&si=16103502
[11] NBER: Peak China Housing https://www.nber.org/system/files/working_papers/w27697/w27697.pdf
