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Los mercados financieros están estancados. Los banqueros centrales, confundidos por sus propias señales, esperan el final de agresivas alzas de tasas. Los mercados, un socio implacable, reaccionan en un bucle frustrante. La Reserva Federal, el Banco de Inglaterra y el BCE mantienen los costos de endeudamiento, lo que provoca repuntes y caídas en los mercados. Se produce un juego del gato y el ratón: los responsables políticos insinúan subidas de tipos mientras los mercados predicen recortes. A medida que los bonos suben, los rendimientos caen, aliviando las estrictas condiciones que desean los bancos centrales. El círculo se estrecha, la frustración abunda y la claridad sigue siendo difícil de alcanzar. Bienvenidos al limbo de las tasas altas.
Entonces, los mercados financieros están atrapados en este bucle sin fin, ¿verdad? Los banqueros centrales están dando pistas sobre la posibilidad de presionar el botón de pausa en esos aumentos agresivos de las tasas de interés para abordar la inflación. Pero, sorpresa, al hacer eso, simplemente agrega una nueva capa de complejidad a todo el juego.
Imagínese esto: nos indican que las tasas podrían caer en picada, y ¡bam! Los precios de los bonos suben, los rendimientos caen, los costos de endeudamiento se alivian; básicamente, lo opuesto a las estrictas condiciones financieras que los banqueros centrales estaban tratando de crear.
Ahora estamos atrapados en este bucle y todos están un poco frustrados. Simplemente estamos dando vueltas, esperando que haya cierta claridad sobre si la economía estadounidense se encuentra en un aterrizaje forzoso o suave. Los banqueros centrales y los mercados tanteandose, cada uno tratando de ser más astuto que el otro.
En un episodio reciente, los grandes actores –la Reserva Federal de Estados Unidos, el Banco de Inglaterra y el Banco Central Europeo– decidieron mantener estables los costos de endeudamiento. ¿El resultado? Los mercados se recuperan a ambos lados del charco. Los rendimientos de los bonos del Tesoro caen en picado, el índice bursátil S&P 500 tiene su mejor racha en un año, como un recorte de tipos de interés de 0,5 puntos porcentuales, según los magos de Goldman Sachs.
Pero esperen, el BCE insiste en que es demasiado pronto para siquiera pensar en recortes de tipos. Sin embargo, los mercados están apostando con todo, apostando a más de 0,8 puntos porcentuales de recortes para finales de 2024. Ahora, eso parece un poco excesivo, y las autoridades del BCE están haciendo un esfuerzo coordinado para contrarrestar estos sueños de recortes de tasas.
¿Y adivinan qué más? El gobernador del Banco de Inglaterra dice que es demasiado pronto para recortes de tipos, pero su economista jefe insinúa que podrían producirse el próximo año. Mientras tanto, el presidente de la Reserva Federal dice que no debe dejarse engañar por buenos datos sobre los precios, lo que provoca una liquidación en el mercado de bonos.
Es un verdadero dolor de cabeza. Powell está actuando como un halcón, indicando que los mayores rendimientos están haciendo el trabajo de ajuste. Pero aquí está el giro: si el mercado piensa eso, empiezan a comprar bonos, anticipando tasas más bajas, y eso frustra todo el propósito.
Lo positivo sería que mientras el mercado y los banqueros centrales juegan a las adivinanzas, la caída de los rendimientos podría empezar a hacer la vida más fácil a las empresas. ¿Lo negativo? Los banqueros centrales podrían necesitar más pruebas antes de declarar terminado el ciclo de ajuste.
Para complicar aún más las cosas, el sentimiento del mercado y las condiciones crediticias pueden tomar caminos separados. Los bancos están endureciendo los estándares sobre los préstamos, mientras que los mercados están en esta vibra de «riesgo», flexibilizando las condiciones financieras.
Los datos de inflación acechan a la vuelta de la esquina y, a medida que esas cifras bajen, probablemente aumentará la convicción de que las tasas de interés han alcanzado su punto máximo. Expectativas complicadas, que dificultan que los banqueros centrales cumplan su palabra.
Así que aquí estamos, en medio de este limbo financiero, observando cómo los mercados y los banqueros centrales intentan superarse unos a otros. El espectáculo está lejos de terminar y 2023 todavía tiene algunas sorpresas bajo la manga.
